观点指数 10月21日，浦江中国的配售完成落地，3300万股新股按每股4.00港元发出，净筹资约1.30亿港元。相关协议在9月30日收市签订，仅三周便完成了交割，这在近些年物管股股权融资基本停摆的现实里，显得颇为难得。

而这笔钱的去处也相当具体。9月30日公告明确：其中约45%用于租赁算力资源、约15%用于加强研发能力、约10%用于扩大重点客户的覆盖范围及提升服务能力、剩下30%用于补充日常运营资金，动用期限均压在2027年3月底之前。

这份用途清单指向的，是浦江中国8月31日才宣布要探索的人工智能基础设施业务。一家在非住宅物业和城镇环卫里做了多年的公司，现在决定要去租算力，跨界人工智能热门赛道。

不过，需要指出的是，这次配售不仅仅是给新业务备了口粮；随着新股发放，浦江中国还一并解决了公众持股低于联交所要求的问题。

弥补公众持股量低的红线

今年6月15日，浦江中国的控制权完成交割，原控股股东合高控股以约1.56亿港元总对价，将其持有的74.12%股份清仓式出售给微盟集团创始人孙涛勇和壹米滴答创始人杨兴运两方一致行动人，实现了创始团队彻底退出。

随后9月1日，香港证监会点名浦江中国股权高度集中，股价从2026年5月12日的0.20港元上升4015%至8月14日的8.23港元；8月31日收报7.48港元，较5月12日高出3640%。

浦江中国公告显示，于9月7日该公司公众持股量约23.85%，低于联交所规定的25%最低红线。称正考虑多项恢复公众持股量方案，包括促使受托人出售其股份和/或向公众发行新股份。

可以说，这次的配股融资与合规动作几乎同步。9月30日，其与配售代理富途证券订立协议，后者统一尽力基准促使不少于六名承配人（均为独立第三方）按配售价每股配售股份4.00港元认购最多3300万股配售股份。

这个配售价较股份于配售协议日期在联交所所报的收市价每股4.685港元折让约14.62%；相较于紧接配售协议日期前最后五个连续交易日在联交所所报平均收市价每股4.828港元也折让约17.15%。

不过，更具参考意义的股价或许不在配售协议前后。5月12日，这只股票仅收报0.20港元，4港元的发行价是它的20倍；6月孙涛勇、杨兴运受让74.12%股权，作价也仅每股0.519港元，新股价格等于这一成本的7.7倍。

换个参照系，浦江中国则是在四个月内被重新定价两次，而且一次比一次高。折让是配售的常规安排，真正值得关注的是定价的对比标准：同一批资产、同一张报表，新进资金比控股股东贵了许多倍。

而实际上，这次配股融资的第一重功能，恰恰与合规相关。配售前，浦江中国的公众持股仅23.85%，离25%的红线差1.15个百分点。发完新股，按扩大后股本4.38亿股算，公众持股回到约29.6%。

数据来源：浦江中国公告

从路径上来考量，依靠控股股东减持，或者让股份奖励计划受托人手里的821.8万股卖掉也能够实现合规。但这两条路都是卖老股，一方面，公司一分钱都收不到；另一方面，考虑到当前流动性极差的物业资本市场，找人接盘也比较难。更何况，大股东仅仅入驻三个月就套现的名声也不好好听。

因而，发新股融钱进公司，控股股东一股不动，比例靠摊薄自然回落，显然是更优的选择。

根据公告，随着配售完成，浦江中国总股本由4.05亿股增至4.38亿股。孙涛勇透过Yomi.sun持有2.2289亿股，占比由55.03%降至50.89%；杨兴运透过Lucky Yang持有7728万股，由19.08%降至17.64%；两人合计持股由74.12%降至68.53%。

布局AI基础设施新业务

补上合规缺口是结果，并不构成此番配售的理由。募集资金的用途指向新业务，承配人看的也是新故事。一家物管公司能把新股以较高的价格卖给不愿具名的多家第三方，背后大概率是AI叙事在起作用。

8月31日，浦江中国发布业务更新公告，明确表示将在继续发展现有主要业务（即物业管理服务、商业楼宇租赁服务、餐饮服务及综合城镇环卫服务）的同时，计划建立人工智能基础设施的新业务，并逐步构建以AI Token生产及AI Token分发为核心的全新AI Token Economy业务体系，藉此培育新增长动力。

不仅如此，公告还说明已设立TokenVerse Holdings Limited 作中间控股公司，指定上海词元万相信息科技有限公司作境内运营主体，业务目前处于发展初期。显然这只是在搭好框架，距离真正的转型还有很长的路要走。

资料解释，AI Token乃用以计量人工智能模型训练、推理、生成或相关服务使用量的标准化单位。而所谓生产与分发，落到生意上就是买入算力、跑推理服务、按token计价卖出。公告也特意声明不涉及虚拟货币及数字资产的发行、交易与融资。

而浦江中国显然没有数据中心、电力指标、亦或芯片，所以募资的第一项用途就是租算力，先当买方。公司进入的是算力调度和推理服务这一段，赚的也是租入再分销的差价。

在产业链位置上，这并不显优势。观点指数了解到，算力租赁的价格并非单向下行，而是两头分化，一方面，高端卡租金半年涨了五成多，长约容量优先是给大客户；另一方面，中端卡虽然供给宽松，但转租的溢价空间很小。

租金对浦江中国来说是运营支出，不形成资产，配股融资所得的45%即5854万港元按现价大约可覆盖一年运营。并且，钱付出去，账上不会多一台机器，也没有可以拿去抵押融资的东西。租金按月刚性支出，token收入后置，第一年现金流是先出后进。

到2027年3月底钱花完，收入若还没起来，便只剩三条路可走：再融一笔，一般授权尚有余量；靠物业主业补充；或者停租，把容量退掉，回到试水状态。

2026半年报显示，浦江中国上半年收入同比增长约3.8%至5.37亿元；期内溢利仅1070万元，经营活动所用现金净额约为4450万元。截至2026年6月30日，其现金及现金等价物约1.25亿元，较2026年初减少了5060万元。

这1.25亿元是物业主业多年攒下的老本，且上半年经营活动已经转为净流出，老本在被消耗。它同时还是营运资金：员工薪酬按月发放，项目保证金要垫付，客户账期压在应收款里，日常周转必须留出缓冲。能挪给算力业务的只是扣掉这些之后的余数，因而将十分有限。

同时，净筹资中约有15%（即1951万港元）用于加强研发能力，提升AI Token生产效率及使用效率。计算起来，这笔钱也仅够养活一支小型AI团队一年出头。但研发年年要投，何况物管公司没有技术品牌，靠薪酬抢人比凑钱更难。

接下来，如若要再度融资，光靠算力叙事已没有说服力。毕竟故事已经讲过一遍，投资人第二次会先看报表：算力收入多少，毛利几何，有没有长约客户都将是浦江中国下一阶段要交出的答卷。

免责声明：本文内容与数据由观点根据公开信息整理，不构成投资建议，使用前请核实。