观点指数（GDIRI） 9月21日，奕斯伟计算通过港交所主板聆讯并披露聆讯后资料集，这家被视作港股“RISC-V第一股”的芯片研发设计公司，在历经2025年5月30日、2026年1月30日及7月31日三次递表之后，终于走到了上市门前。

据招股书资料，以2025年营收计，奕斯伟计算是中国最大的国产智能终端人机交互芯片产品提供商。

但公司尚未跨过盈亏平衡线。为抢占更多市场份额，其推行“以价换量”策略，毛利率随之承压下滑。加之客户集中度较高、对头部大客户依赖明显，上游供应商同样较为集中，且为维持技术竞争力仍需持续投入高额研发费用，短期盈利前景并不明朗。

正因如此，此次上市募资将主要投向新芯片产品开发、RISAA平台软硬件能力建设、潜在战略并购及营运资金补充，服务于其从屏幕显示芯片向汽车、机器人等新场景计算芯片的转型战略。

押注RISC-V架构

资料显示，奕斯伟计算由京东方创始人王东升于2019年9月24日创立。2019年6月王东升卸任京东方董事长后，于同年7月应邀加入北京奕斯伟科技，随后主导战略重组与业务分拆，形成奕斯伟计算与西安奕材等独立主体，将事业重心从显示面板转向集成电路领域，开启“二次创业”。

其中，西安奕材主营12英寸电子级硅片，已于2025年10月登陆科创板，成为奕斯伟系首个上市平台，目前总市值超1200亿元。

而奕斯伟计算则押注了RISC-V架构芯片赛道，采用无晶圆厂(fabless)业务模式，以专注于芯片、芯片组或板卡及相关核心软件的研发和设计，将集成电路制造、封装及测试外包予第三方服务供货商。

聆讯资料介绍，RISC-V与x86、ARM均为芯片行业主流的指令集架构（ISA），即用来定义软件如何控制芯片运行的技术规范，决定了芯片能否兼容各类应用程序。其中，RISC-V是指第五代精简指令集计算架构，简洁、模块化及高度可扩展的设计理念，使其可适用于广泛的应用场景；同时，由于开源特性，也使得行业参与者可以自由使用、修改及分发该架构，而无需支付许可费，从而促进各行业的创新及应用。

来源：聆讯资料

基于开放生态、低功耗、灵活性与可扩展性，低成本的优势，RISC-V主控芯片产品可提供较传统架构更具成本效益及可定制的替代方案，能够广泛应用于智能家居、智能汽车、工业自动化及智能计算、智能终端、具身智能等领域。

因此，无论是国内还是全球市场，RISC-V主控芯片产品的市场需求均保持强势增长。数据显示，中国RISC-V主控芯片产品市场由2021年的人民币11亿元增长至2025年的人民币377亿元，年复合增长率高达139.5%。全球市场由2021年的55亿元人民币增长至2025年的1306亿元人民币，实现121.1%的年复合增长率。

同时，智能终端和具身智能行业快速增长，为该产品带来利好因素。据预测，RISC-V主控产品在全球智能终端芯片产品市场的渗透率由2021年的0.3%增至2025年的3.7%，预计2030年将进一步增至15.7%；且全球具身智能芯片产品市场的渗透率由2021年的1.4%增至2025年的9.4%，预计到2030年将达到23.8%。

对比之下，另外两大主流指令集架构x86和ARM，到2030年在全球智能终端芯片产品市场的渗透率预计分别下降至11%和73%；在全球具身智能芯片产品市场的渗透率预计将分别下降到38%和38%。

不过，需要指出的是，x86和ARM等成熟架构拥有较长的市场积淀以及成熟的生态系统，相较之下，RISC-V还处于实际应用和市场验证的初期阶段。

尽管如此，奕斯伟计算还是吸引了不少投资者。聆讯资料显示，该公司自2020年以来先后完成A至D共四轮融资，累计募集资金达到92.76亿元人民币。

投资方阵容包括了IDG资本、北京芯动能（京东方与国家集成电路产业投资基金共同出资）、君联资本（联想控股旗下的基金管理公司）、国家产投基金二期（财政部为单一最大股东）、中国互联网投资基金、博华资本、三行资本、高榕资本等多家知名机构。

财务画像

从财务方面看，奕斯伟计算虽营收稳步增长、亏损逐步收窄，且经营现金流已呈现转正拐点，但整体仍未摆脱亏损状态，同时面临毛利率下滑与客户集中度较高等挑战。

根据聆讯资料，该公司RISC-V方向芯片产品已实现商业化，收入主要由两大产品线构成。一是人机交互及多媒体处理芯片，覆盖电视、显示器、笔记本电脑等屏幕的输入输出与信号处理，产品形态包括TCON、DDIC及SoC等，是长期以来的创收主力；二是互连及计算芯片，涵盖Wi-Fi、蓝牙、4G/5G连接芯片、MCU与AI SoC，面向汽车、机器人及工业场景。

数据显示，于2023年、2024年、2025年以及截至2025年及2026年3月31日止三个月（下称三年两期），奕斯伟计算总收入分别为17.52亿元、20.25亿元、24.31亿元，以及4.17亿元和4.94亿元。

分产品线来看，人机交互芯片产品于三年两期的收入分别为15.19亿元、16.9亿元、18.56亿元，以及3.32亿元和2.28亿元，占总收入的比例分别为86.7%、83.5%、76.3%、79.5%以及46.0%。

可以看出，作为基本盘的业务虽在2023年至2025年间保持增长，但收入占比逐年走低，增长动能趋于减弱。到2026第一季度，这一支撑作用的弱化已尤为明显。

而计算芯片产品于三年两期的收入分别为37万元、7226.2万元、3.2亿元，以及4474万元及2.23亿元，堪称爆发式增长。此消彼长之间，显现出该公司向汽车、机器人等新场景转型，培育第二条曲线的战略规划。

与此同时，扭亏仍是一场持久战。上述三年两期，该公司分别产生的亏损为18.38亿元、15.47亿元、15.16亿元，以及3.99亿元和3.75亿元。虽然亏损有收窄的趋势，但其招股文件明确表示，预计2026年度仍将继续录得净亏损。

这背后，是多重结构性因素相互交织、共同作用的结果。一方面，研发端仍需持续投入大量前期资金，规模经济效应也尚处于逐步释放阶段，短期内难以完全覆盖高昂的成本支出；另一方面，市场环境的动态变化使得财务表现存在一定波动性，叠加销售成本与运营开支的阶段性调整，进一步影响了盈利改善的节奏。

据介绍，截至2026年3月31日，奕斯伟计算已建立了一支超过1000人的研发团队，约占雇员总人数比例的70%。于上述三年两期，其研发开支分别为14.45亿元、13.37亿元、10.42亿元，以及2.75亿元和2.52亿元。作为RISC-V生态的挑战者，该公司仍需持续投入研发，以支撑新产品迭代与架构布局，用真金白银夯实技术家底，打通发展通道。

同时，为了以更具竞争力的定价抢占市场份额，其推行“以价换量”策略，也使得整体毛利率持续回落。上述三年两期，该毛利率分别为15.4%、17.7%、18.6%、8.1%及14.8%。只是用价格换来的收入增长能否守住盈利质量，则成为了一个疑问。

另外，更大的隐忧藏在客户结构里。2023-2025年及2026年第一季度，奕斯伟计算前五大客户分别贡献公司90.7%、88.5%、89.5%和83.1%的收入，集中度长期高企。其中过往的最大客户——京东方，直至2026年一季度才退居第二大客户。

这也造成奕斯伟计算产品线中人机交互芯片收入占比骤降至46%，基本盘明显收缩；而面向汽车、机器人的计算芯片收入跃升至2.23亿元、占比约45%，两者几乎平分秋色。

未来，若新场景客户持续放量，集中度这一最大隐忧有望逐步化解；反之，若新旧动能接续不畅，收入端恐将出现波动。

免责声明：本文内容与数据由观点根据公开信息整理，不构成投资建议，使用前请核实。