观点指数 11月12日，观点指数研究院发布《表现力指数 · 2025年度商业地产表现报告》，其中在“商业地产零售业态发展：精耕细作”篇中，观点指数发现，消费品牌领域面临全新的考验与机遇。

餐饮方面，2025年蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨、绿茶集团等企业陆续在港交所挂牌上市，霸王茶姬则成功登陆美股。与此同时，遇见小面、巴奴毛肚火锅、老乡鸡等企业也正在冲刺港股IPO，餐饮行业迎来了上市潮。

其中，蜜雪冰城和古茗在茶饮品牌中表现突出。2025上半年，蜜雪以148.75亿元营收、27.2亿元净利润、53014家门店的总成绩全面领跑。而古茗也实现了营收56.63亿元，同比增长41.2%，实现归母净利润16.25亿元，同比增长121.50%，营收利润双增长。

相比之下，奈雪的茶实现营收21.78亿元、净利润-1.17亿元，同比减亏，是上市茶饮品牌中唯一营收下滑的企业，下滑主因是关闭了部分经营不善的门店。

与此同时，头部餐饮品牌加速布局海外市场。年内，瑞幸首进马来西亚并计划开设 200 家门店，茶百道登陆西班牙、法国，茶理宜世入驻伦敦，喜茶在纽约时代广场开设直营 LAB 店等，均是品牌向海外市场寻找新增长机会的尝试。

观点指数认为，海外市场虽是当前茶饮品牌突破增长瓶颈的重要方向，但需匹配本地化供应链与运营能力。相比之下，国内下沉市场仍是主战场。

下沉市场的租金、人力成本相对较低，有利于茶饮品牌降低运营成本，提高盈利能力。上半年业绩增长较大的古茗就专注于下沉市场，截至2025年6月30日，其在营的11179家门店中，二三线及以下城市占比81%，乡镇门店比例增至43%。

服饰方面，国内四大运动品牌中，安踏头部地位依然稳固，2025上半年的营收达到385.4亿元，同比增长14.3%，营收规模超过了李宁、特步与361度三家企业的总和。

同期，李宁实现收入148.2亿元，同比上升3.3%；特步实现收入68.4亿元，同比增长7.1%；361度集团收入则增长11%至57亿元。

净利润方面，安踏2025上半年的归母净利润同比下降8.94%至70.31亿元。但依然是李宁、特步、361度总和35.09亿元的约2倍。

虽然安踏目前在大众市场和高端户外领域均有较强的市场竞争力，但并非毫无压力。由于收购JACK WOLFSKIN业务等因素，安踏的平均存货周转日数从114天增加至136天，库存压力隐现。

此外，由于毛利率相对较低的电商业务和鞋类产品贡献的增加，整体毛利率同比下降了0.7个百分点至63.4%。

至于国际运动品牌，也表现出明显的分化现象。阿迪达斯2025上半年总营收 121.05 亿欧元，同比增长14%。其中，大中华区收入增长13%至18.27亿欧元，实现连续第九个季度增长。

2025年第二季度，Lululemon中国大陆业务净营收同比增长25%，按固定美元计算增长24%。季内其在中国大陆新开设了五家门店，并持续通过多样化的活动与体验提升品牌知名度。

但也有品牌出现下滑，耐克第四财季营收110.97亿美元，同比下降12%，季度净利润2.11亿美元，同比下降86%。其中，大中华区季度营收14.76亿美元，同比下降21%。

业绩分化背后，与品牌采取的策略相关。耐克对专业运动领域的聚焦不足，未能及时跟上中国消费者对运动产品多元化的需求变化，而阿迪推行本土思维的全球品牌战略，不断推出新技术和新设计，提升了品牌的吸引力和市场竞争力。

奢侈品方面，行业整体进入低速增长期，这也体现在企业的业绩数据上。2025上半年，爱马仕全球营收达到80亿欧元，同比增长8%，经常性营业利润达33亿欧元，利润率维持在41.4%。普拉达集团同样实现增长，营收达到27.4亿欧元，同比增长9%，但净利润为3.86亿欧元，仅增长0.5%，增速放缓。

同期，LVMH 集团全球最大奢侈品集团，2025上半年营收398.1亿欧元，同比下降4%；营业利润下滑15%至90.12亿欧元，净利润下跌22%。开云集团同样出现下滑，营收76亿欧元，同比下降16%，净利润下跌46%至4.74亿欧元。

观点指数认为，奢侈品集团业绩分化，实际上意味着顶端消费者对稀缺性与工艺的追求不变，爱马仕式模式持续奏效，但中间层品牌符号价值被弱化，面临业绩增长压力。

与此同时，业态创新与本土化运营，成为品牌连接消费者的关键抓手，头部品牌愈发注重与消费者的深度连接，通过门店布局优化、专属活动策划留住高端客群。

上海兴业太古汇的LV路易号巨轮就是案例之一，路易酩轩集团通过融合“展览+零售+餐饮”，打造互动式体验、沉浸式消费场景等，收获了话题度和客流量，提升了品牌在本土市场的影响力。

商超会员店方面，传统商超转型升级如火如荼。永辉超市、物美、步步高等传统商超代表纷纷学习胖东来模式，并在全国范围内掀起一股调改热潮，行业整体也从传统大卖场向品质零售迈进。

但调改的代价并不小。以调改力度最大的永辉为例，其2025上半年营收录得299.48亿元，同比下降逾20%；净亏损2.41亿元，同比下降187.38%，由盈转亏。

数据显示，截至今年6月30日，永辉超市调改门店总数达124家，而门店调改需经历歇业装修、重开业支出等必要过程，这些都给永辉的业绩带来了不小压力。

此外需要关注到，在胖东来、山姆的热度刺激下，不少传统商超纷纷开始加大对自有品牌的打造。

2025年，永辉计划上架60个自有品牌的新品，孵化10个1亿元级别的超级战略大单品，并通过供应链生态建设，预计在3到5年内，推动自有品牌达到永辉整体销售额的40%。截至7月底，步步高的自有品牌 BL也有超50支单品，覆盖一次性用品、纸品、米、啤酒、饮料等多元品类。

观点指数认为，打造自有品牌，虽可大幅提升利润空间，减少对供应商的依赖，增强产品差异化竞争力，但同时也要求商超具备强大的供应链、品控、营销能力。若能力不足，反而可能拖累经营。

至于付费制会员店，山姆在国内依然一家独大。2025第二财季沃尔玛中国实现净销售额58亿美元，同比增长30.1%；可比销售额增长21.5%，电商业务净销售额增长39%，电商销售额占比超过50%。

究其原因，优质的商品与体验、全渠道购物以及成熟的会员制服务，构建了山姆独特的差异化竞争壁垒。

同一赛道的开市客，在国内的扩张速度和本土化进程则相对较慢。数据显示，开市客目前在中国内地仅开设7家门店，且主要分布于长三角和大湾区，仍处于探索期。

但其单店表现不容小嘘，官方业绩数据显示，2024年8月至2025年8月经营周期52周财年，开市客苏州店在全球超过880家卖场中，销售额增速位居全球第一，是山姆在部分城市的强劲竞争对手。

本文节选自《商业地产零售业态发展：精耕细作》
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