观点指数(GDIRI) 近日，上海百联集团股份有限公司发布2024年年度报告。期内，公司实现营业收入276.75亿元，同比上年的305.19亿元减少9.32%；但归属于上市公司股东的净利润录得15.67亿元，2023年为3.99亿元，同比增加292.73%，

对于增利不增收的情况，百联股份表示，归母净利润同比增加，主要系公司发行华安百联消费REIT取得投资收益所致。

资料显示，华安百联消费REIT是上海首单消费基础设施REITs，以百联旗下的上海又一城购物中心为底层资产。该REIT于2024年6月完成战配协议签署及刊登发售公告，于8月正式上市。最新数据显示，其2024年收入约为1.03亿元，净利润约为806.90万元，折算年化分派率达5.66%。

从最新业绩来看，REIT发行为百联带来了明显的利润同比增长，对业绩有较大贡献。不过需要注意到，上述利润增长不可持续，作为以实体零售为主的企业，百联目前仍面临着较大的经营压力。

营收五连降与奥莱支点

营收上，百联已连续五年下滑。2020-2024年的营收均同比下滑，降幅分别为30.2%、1.62%、6.87%、5.47%、9.32%。归母净利润方面，2023年的归母净利润为3.99亿元，同比减少40.79%。

收入来源方面，联华超市业务占比最大，2024年收入为214.98亿元。不过，购物中心、奥特莱斯的收入占比逐渐提升，2024年的收入分别为22.34亿元和15.17亿元。

从增长性来看，2024年除购物中心、奥特莱斯的营业收入较上年有所增长外，百联的百货、标准超市、便利店、大卖场、专业专卖和其他的营业收入均录得同比下降。其中百货业务的降幅最大，为31.93%。

至于毛利率，除奥特莱斯、大卖场和其他业务实现同比增长外，其余购物中心、百货、标准超市、便利店、专业专卖也均录得下滑，不过下降幅度均低于10%。

基于此，百联正积极探索新业态发展，其年报中也明确表示，打造高品质年轻态商业标杆、探索创新商业模式是重要的方向。

最新数据显示，百联旗下共计运营有41个百货、购物中心、奥特莱斯项目，总建筑面积达315万平方米，出租率约93.9%。

观点指数认为，百联在奥莱业务上具备优势。首先该部分的毛利率最高，达到78.06%，购物中心则为45.18%；再则，从市场数据来看，奥莱仍有发展空间，据中国百货商业协会的估算，2024年全国251个奥莱项目总销售额约为2390亿元，比上年约增长4%。

奥莱发展上，百联目前共运营有9个项目，主要集中于一二线城市，且以华东区域为主，其首个开业的项目为上海青浦的百联奥特莱斯。持有方式上，与目前盛行的轻资产模式不同，百联奥莱的产权多为自有，即以重资产模式为主。

数据来源：企业公告，观点指数整理

观点指数认为，这类模式下百联拥有项目的自主掌控权，但对现金流要求较高，在开发速度上有较大限制，因此在项目扩张上不及以轻资产为主或轻重并行的企业。其近三年并无新开项目。

品牌矩阵与商业空间扩容

国内奥莱玩家中，目前杉杉商业主要以重资产方式进行，大部分项目为自持，砂之船则更多以轻资产模式在市场上拓展项目，但两者目前的拓展重点均在三四线城市。

为提升奥莱的市场竞争力，百联专注于在一二线城市发展奥莱的同时，也针对高销售额的核心区域进行扩容。

新项目拓展上，百联今年竞得一宗成都商住地，计划打造全国首个熊猫主题景区式3.0升级版旗舰奥特莱斯项目。

该项目计划投资超30亿元，建设总建筑面积约14万平方米，将借助紧邻熊猫基地的区位优势，在品牌端、服务端和营销端充分与大熊猫IP融合，项目建成后年均销售额预计超30亿元。

至于现有项目提升，2024年百联就对上海的百联青浦奥莱进行升级改造。作为全国首家开放式奥特莱斯，其是百联旗下开业最早、业绩最好的奥莱项目，得益于较早抢占市场、长期积累的品牌资源，该项目2024年的销售额达到62亿元，表现突出。

资料显示，百联青浦奥莱经过多轮改造，目前已拥有400多家商铺、600多个品牌。最新的2024年，该项目引进了包括瑞典户外品牌攀山鼠、美式休闲品牌NAUTICA等在内的4家全国奥莱首店，今年还将落户2个品牌的全球旗舰店。

除品牌矩阵升级外，商业空间也在持续扩大。2024年11月，百联青浦奥特莱斯二期开工，规划的商铺数量预计在100家左右，车位整体预计增加2500个。

项目设计上，该项目计划深挖在地文化，联动周边文旅资源，结合江南水乡特色，以文商旅融合打造微度假空间。

值得一提的是，若二期项目顺利完工，该项目未来整体建筑面积将超过20万㎡，有望成为亚洲最大的奥特莱斯。

观点指数认为，上述升级改造一方面可以提升客群吸引力，引进更多的新兴潮流、运动品牌以扩大客群；另一方面，商业空间的扩大可以丰富现有业态，如引入更多体验业态，增强项目的差异化竞争力。

总体而言，百联股份去年借助REITs等金融工具盘活存量资产，实现了利润的同比增长，不过其业务发展仍面临不小的挑战。

未来，能否平衡自持物业的资金占用与规模扩张需求，推动现有商业项目在运营效率提升、品牌矩阵优化等方面的提升，将是其能否在行业突围的关键。

免责声明：本文内容与数据由观点根据公开信息整理，不构成投资建议，使用前请核实。